核心资产牛系列（四）：百年八次金融危机复盘及殷鉴.pptxVIP

一、泡沫风险初显：美股遭遇“黑色星期五”

近期市场调整，AI泡沫风险的担忧再起。当前AI泡沫风险已现端倪，但本轮调整并不意味着行情的终结，需要警惕美债利率高位导致的流动性冲击。

二、百年典型金融危机复盘：八次危机、三类过剩、六个阶段

金融危机一般源于金融产品供给过剩。近百年八次金融危机的传导机制底层逻辑是相通的，分为三类过剩（实物过剩、本币过剩、债务过剩）和六个阶段。

三、实物过剩导致的危机：美国大萧条、战后第二次危机和科网泡沫

1）我们认为，美国大萧条、战后第二次危机及科网泡沫主要是实物过剩导致的危机。大萧条及战后第二次危机时，工业生产效率和工业部门迅猛扩张，导致供给侧的增长速度远超需求的增速。科网泡沫时期大量资本涌入导致科网供给过剩，但是新需求不足产生“类供给过剩”。2）危机期间的传导机制：股市崩盘→经济下行→银行倒闭的恶性循环。3）资产表现：权益资产普跌，避险资产在初期相对抗跌。危机末期，避险资产与经济复苏相关的资产率先反弹。

四、本币过剩导致的危机：欧洲/墨西哥/亚洲金融危机

1）我们认为，92年欧洲汇率机制危机、94年墨西哥金融危机和97年亚洲金融危机主要是本币过剩导致的。2）危机期间的传导机制：本国经济遭遇冲击，固定汇率导致本币吸引力下降，资本大量外逃，央行放弃固定汇率引爆连锁反应，即股市下跌→本币贬值→资本出逃→放弃固定汇率制→危机