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2025年证券分析师培训课程与考核手册

第1章宏观政策与产业趋势

1.1全球宏观经济循环研判

当前全球主要经济体（如美国、欧盟、中国）均处于“高利率维持与政策转向预期”的博弈阶段，美联储与欧洲央行正在根据通胀粘性数据逐步调整降息节奏，预计2025年下半年全球流动性将从“紧平衡”向“温和宽松”过渡，这将直接抑制全球风险资产的估值中枢，利好对利率敏感的成长型资产。地缘政治因素导致全球供应链重构加速，美国“友岸外包”战略与欧洲“去风险化”政策并行，使得全球制造业成本端面临显著升级压力，但同时也为拥有强大供应链韧性的核心企业提供了新的市场准入红利，推动产业链向高附加值环节集中。

新兴市场国家（如东南亚、拉美）面临国内经济增长乏力与外部需求疲软的双重挤压，内需驱动成为主要增长引擎，但受大宗商品价格波动和汇率波动影响，其出口导向型产业（如服装、电子组装）面临巨大的价格竞争压力，需加速向内需市场转型。全球科技巨头（如微软、谷歌、亚马逊）正从单纯追求营收增长转向以“资本效率”为核心的盈利模式重构，通过原生应用大幅降低获客成本并提升用户生命周期价值，其资本开支（Capex）将显著收缩，导致全球科技股估值面临周期性回调风险。

全球金融监管趋严，巴塞尔协议III的后续执行及各国证券化（Securitization）规则更新，使得资产证券化产品的发行门槛提高、审批流程拉长，这