宏观视角：为何“海峡不开，黄金难涨”？.docxVIP

二.能源价格刚性上升挤压流动性和总需求，包括贵金属在内的其他工业原材料价格承压

能源价格刚性上升挤压总需求，并收紧流动性，对包括贵金属在内的其他工业原材料价格形成压制。美以伊冲突以来，布伦特油价快速上行至近120美元/桶后有所回落，目前仍较冲突前上涨约3成（图表7）。但由于“延迟需求”将中期抬高油价中枢，即使海峡逐步复航，高油价仍将持续一段时间（参见《延迟需求如何改变本次能源冲击路径》，2026/6/3）。高油价导致供给曲线左移，会对全球经济产生类滞胀的影响，拖累全球工业原材料需求。我们估算，海峡封锁3-4个月或将拖累今年全球增长0.6-0.8个百分点（参见《