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产业债25年报及26Q1季报分析：回归基本面，修复与分化并存.docx

产业债25年报及26Q1季报分析：回归基本面，修复与分化并存.docx

    一、各行业年报与一季报表现如何？ 5

    （一）整体情况：2025年盈利下台阶，2026Q1边际回暖但亏损占比未降 5

    （二）行业表现：资源品、科技链条表现亮眼，传统周期与地产链持续承压 5

    （三）连续亏损与扭亏为盈主体情况 8

    二、重点行业财务分析：地产、煤炭、钢铁 10

    （一）地产行业：基本面仍在持续探底，聚焦核心央国企 10

    1、基本面：政策持续加码发力，行业呈现弱复苏阶段 10

    2、财务指标：景气度维持低位，盈利和现金流双承压 11

    3、投资策略：防范尾部风险，聚焦仍有收益吸引力的央国企短端品种 12

    （二）煤炭行业：景气中枢下移，盈利回落但融

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