美股AI应用行业深度报告_AI重构软件价值_如何把握刚需高确定性赛道_37页_1mb.pptxVIP

证券研究报告;核心观点;目 录;美股AI应用分化加剧，数据基础设施、网络安全相对跑赢

AI应用估值处于历史中枢下沿，替代风险已较为充分定价

重点AI应用公司：估值修复主导行情，业绩兑现带来结构性溢价

美股AI应用叙事从“产品可用”跨入“收入可见”阶段;1.1 美股AI应用分化加剧，数据基础设施、网络安全相对跑赢;1.2 AI应用估值处于历史中枢下沿，替代风险已较为充分定价;;;;整体来看，美股应用软件股价上涨更多呈现为估值驱动为主、业绩驱动为辅，少数AI方向形成业绩与估值共振的局面。

传统SaaS、数据、安全、游戏/工业多受AI重估与风险偏好影响主要以估值驱动为主；业绩驱动集中在部分AI教育、AI生物医药、AI保险等少数基本面兑现方向；算力、广告、多媒体则由收入上修与AI估值共振。

估值驱动：AI主题重估/风险偏好切换主导

客户关系/企业资源/团队办公/云通信/部分多媒体等传统应用SaaS：AIAgent替代、席位制SaaS商业模式被重估；Salesforce、HubSpot、Atlassian、Monday、Zoom、Adobe这类收入预期变化不大，但PS压缩或修复幅度很大，是典型的估值驱动。Salesforce近年也持续受到“AI工具可能替代传统企业软件任务”的担忧影响。

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