APT与多因素模型在基金价值评估中的应用研究.pptVIP

APT与风险收益多原因模型

在基金估值中的应用;*;*;*;*;*;*;*;*;*;*;*;图ReturnsasaFunctionoftheSystematicFactor;*;*;图ReturnsasaFunctionoftheSystematicFactor:AnArbitrageOpportunity;图AnArbitrageOpportunity;*;FigureTheSecurityMarketLine;*;*;若纯因子组合不是市场组合，则APT与CAPM不一定一致，CAPM仅仅是APT的特例。当且仅当纯因子组合是市场组合时，CAPM与APT等价。

在CAPM中，市场组合居于不可或缺的地位（若无此，则其理论瓦解），但APT虽然在没有市场组合条件下仍成立。

APT模型能够得到与CAPM类似的期望回报-b直线关系，但并不要求组合一定是市场组合，能够是任何风险分散良好的组合;其它假设前提的差别，APT要求的约束更少，更符合现实。核心体现：同质性预期与马科维茨理性

APT的推导以无套利为核心，CAPM则以均值－方差模型为核心，隐含投资者风险厌恶的假设，但APT无此假设。

在CAPM中，证券的风险只与市场组合的β相关，它只给出了市场风险大小，而没有表明风险来自何处。APT认可有各种原因影响证券价格，从而扩大了资产定价的思考范围