互联网传媒行业2026年中期策略报告：兑现与分化，AI进入商业验证期.pptx

华安研究?拓展投资价值核心观点核心观点：2026年上半年，全球AI产业从“技术爆发期”迈入“理性落地期”。算力供给趋于多元，模型能力持续迭代，应用侧开始兑现收入与利润，Token经济从隐性成本变为显性运营变量，算力租赁正成为AI基础设施层的新核心赛道。国内科技互联网（腾讯、阿里、百度）：搜索、云、广告、游戏等传统主业被AI深度重构，并积极推进自研芯片。腾讯：26Q1腾讯首次披露剔除新AI产品（包括Hy、元宝、CodeBuddy、WorkBuddy及Qclaw）的Non-GAAP经营利润为844亿元（yoy+17%），剔除新AI产品的经营利润率增长至43.0%（yoy+3.1pct），表明