凯乐士科技(2729.HK)首次覆盖：自研筑牢技术壁垒，场内物流机器人龙头乘风扩容-260623.docxVIP

股票研究/2026.06.23

自研筑牢技术壁垒，场内物流机器人龙头乘风扩容

n凯乐士科技（2729.HK）首次覆盖

本报告导读：

公司为国内场内物流机器人第一梯队企业，自研占比极高，细分品类市占领先。行业市场空间广阔，公司营收稳步增长、亏损持续收窄。

投资要点：

投资建议：预计公司2026-2028年收入分别为11.81/15.13/18.97亿元，归母净利润分别为-1.09/-0.58/0.12亿元。采用PS相对估值，参考可比公司2026年平均PS，给予2026年11倍PS，按照1人民币≈1.1572港元（2026年6月22日）折算，对应目标市值为150亿港元，对应目标股价为35.13港元。首次覆盖，给予“增持”评级。

自研实力突出，产品体系完善且订单充足。公司是国内前五的全场景智能场内物流机器人服务商，布局三大核心产品线，涵盖多向穿梭车、自主移动机器人、输送分拣机器人，可覆盖存取、搬运、分拣全物流场景。企业依托感知、计算、控制三大核心技术，搭建完备软件调度系统，具备大规模机器人集群管控能力，同时采用六段式服务框架，可输出定制化物流解决方案。公司自研属性强，各类业务模式下自研机器人占比均保持90%以上。公司营收稳步增长，2025年营收达9.09亿元，截至2025年年底,公司待交付的机器人及系统总