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宏观动态

PMI企稳回升：修复成色到底如何？

核心观点

6月制造业PMI录得50.3%，环比增0.3pct，修复力度强于历史

同期季节性均值。

制造业重返扩张区间，外需是核心拉动。新出口订单指数大幅回

升1.5pct至50.1%，出口对工业生产的支撑有望进一步强化。价格指数双双回落，中下游成本压力有所缓释，但终端需求整体偏弱，后续PPI同比或存下行压力。

PMI结构分化特征延续，新旧动能K型运行态势进一步确认。

高技术、装备制造业持续高景气，传统原材料行业仍处磨底；中型企业修复亮眼，小微企业仍承压，与工业利润分化格局相互印证。

接下来怎么看？两大积极信号指引修复方向。

一是基建与服务业新订单明显回升，政策加持下内需托底动能逐

步释放。

二是成本压力持续缓释，中下游盈利修复空间有望打开。

摘要

6月30日国家统计局发布数据显示，6月制造业PMI回升

0.3pct至50.3%，重返扩张区间；非制造业商务活动指数、综合PMI产出指数同步小幅回升0.1pct至50.2%、50.6%，三大指数悉数边际改善，经济景气度呈现企稳回升态势。

宏观经济

一、6月制造业PMI重返扩张区间，外需是核心拉动。

6月制造业P