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行业深度报告

可选消费品全球复盘系列十

核心观点

核心观点：1、K型分化已经接近极值。2、AI的发展造成的影响可能掩盖了经济本身的承压。3、贸易争端让位于能源危机成为制约经济发展的威胁。4、消费股价和估值受到压制是全球普遍现象，需等待新的分配体系建立；信用体系潜在风险的积累已经部分反馈。K型分化难以持续，经济增长的同时中产消费继续向性价比转移。AI并不一定是主要因素。能源危机重塑供应链体系。

摘要：

n信用体系潜在风险的积累已经部分反馈。对于以信用交易为主的消费，toB需求显著好于toC需求反馈了机构端对风控需求的显著提升，进一步反馈居民端现金流恶化的预兆，海外房贷车贷断供潮有可能临近。

nK型分化难以持续。经济增长的同时中产消费继续向性价比转移，即使退还关税之后，未能带来大众消费的普遍回暖，消耗品的需求占比不断提升，也反馈底层居民的收入水平进一步恶化，K型下沿的量升价跌是最不利于零售的格局。

nAI并不一定是主要因素。消费分化已持续3-4年，剔除通胀后有相当多的终端消费行业总量几无增长。这一轮技术革命的正面效应大部分集中于资本市场，尚未产生对于社会运营和资源分配效率的提升，也就是结构性调整无助于解决全球经济的总量问题。AI的发展加速了经济潜在问题的发展，但并不是主要因素。

n能源危机重塑供应链体系：市场已对贸易争端脱敏，且事实证明效果甚微。全