2026年债市中期策略：K型分化，利率向下.docxVIP

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2026年06月30日

年度策略

K型分化，利率向下——2026年债市中期策略

2026年上半年，债市走出由短及长的牛市行情。K型经济之下，融资需求在2026年上半年显著走弱，形成金融机构缺资产的格局。资金面持续宽松，1季度银行增配稳定了债市，而2季度资金宽松加大驱动长端利率下行，信用更是走出了强势行情。年初以来，1年AAA存单从去年末的1.63%下降至6月25日的1.48%，10年和30年国债分别从1.85%和2.27%下降至1.74%和2.22%，5年AAA-二永更是从2.22%下降至1.89%，大幅下降33bps。

K型基本面是债市走强的基础，如果科技代表K型分化向上的方向，则代

表下行方向的传统经济则更多与债市相关。今年经济虽然表现稳健，而且物价也有所上行，但由于结构分化，因而并未带来利率上行压力，反而加剧了资产缺口。这是由于K型经济之下对融资需求较高的传统经济走弱，而新经济盈利强劲，即使有投资需求也无需过多外部融资，因而整体融资需求走弱。而居民部门面临不确定性上升，导致储蓄持续增加，金融机构资金来源增速提升。资产缺口拉大形成资金宽松与整体广谱利率下行。

央行货币政策或接受利率中枢水平平稳下行。上半年资金宽松更多来自市场自发的融资需求减少，央行在2季度总体保