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城投2025年报观察：债务显性化提速，转型待深化.docx

城投2025年报观察：债务显性化提速，转型待深化.docx

    目录

    一、2025年城投年报复盘：结构分化加剧，转型有待深化 1

    资产端 1

    总资产：报告规模反弹，增长态势分化 1

    建设项目与土地：增量受控，周转缓慢 1

    应收款项：回款压力加剧，转型有待深化 2

    投资：规模持续增长，效益有待提高 4

    货币资金：萎缩中止，规模回升，短债覆盖边际企稳 6

    负债端 6

    总负债：增速放缓，杠杆普遍回升 6

    有息债务：短债增长，非标压降，融资成本分化 7

    应付款项：往来拆借挤占资金，应付周期持续拉长 9

    盈利能力与现金流 10

    主营业务：营收下降，转型推进，公益性业务依然重要 10

    利润：盈利薄弱，收益不足，偿

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