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出口破局与算电重估共振

2026年6月30日│中国内地中期策略

年初至26.6.25汽车指数下跌16.1%，跑输大盘19.9pct，在申万一级行业指数中位列第25位，我们认为系政策退坡导致内需弱修复背景下的正常估值回调。资金聚焦AIDC与出口成长两大高景气主线，走出结构性行情，Q1机构持仓亦向出海龙头与AIDC标的集中，板块机会重心从总量弹性转向结构分化。乘用车板块我们推荐出海占比较高的比亚迪，高端化与海外布局双线并行的吉利；AIDC链条我们看好发电设备领域技术布局领先的企业以及产业链内订单可见度较高的银轮股份。

乘用车：自主出海接棒投资主线，看好盈利释放

展望26H2，补贴退坡与购置税开征的背景下内需或延续弱复苏态势，我们下调全年零售销量138万辆至2040万辆，内销破局点在于依托闪充与智驾技术构筑的车型/品牌α。同时我们认为，本轮投资视角更应从销量聚焦切换至利润聚焦。我们测算头部自主车企海外单车盈利约1.5-2万元、为国内的3-6倍，利润弹性显著更大。同时随着高油价催化海外电动化提速、自主车企海外产品、渠道、产能体系化布局成熟，我们看好中国车企出口增长斜率变陡，上调26年出口销量至790万辆，看好具备出口占比较高、布局领先的比亚迪