家电-2026下半年家电行业投资策略：穿越周期，全球进击.pptxVIP

本期投资提示：

l需求显著改善，估值亟待反弹。根据产业在线数据，25年空调累计实现内销量10521万台，同比+1.0%，进入25H2，家空内销增速逐步放缓，基数压力加剧。26Q1家空实现内销量2757万台，同比+0.8%，4月内销出货1185万台，同比-7.1%，1-4月累计出货3942万台，同比-1.7%。厨电板块，国补显著拉动24-25年销售，26年基数压力渐显。根据奥维云网数据，24年油烟机实现零售额362亿元，同比+14.9%；燃气灶零售额204亿元，同比+15.7%；25年烟灶分别实现零售额349.1/194.5亿元，同比-3.6%/-4.9%，25年以旧换新政策延续，但25Q4存在一定高基数压力。26Q1烟灶零售额分别-12.0%/-15.0%，基数压力加剧。

l板块内估值表现分化，配置性价比凸显。25Q1白电板块在海外市场带动下实现业绩高增，前三季度家电及白电板块业绩均稳健增长，Q4基数压力加剧；美国关税政策反复，同时加大了外部冲击及不确定性。而机器人等主题催化提振零部件板块估值，家电整体板块估值受益提升，子板块间有所分化。25H2至今，同期换新政策下高基数压力渐显，白电排产走弱，白电板块估值回落。目前估值处于近年底部，板块配置性价比凸显。截至2026Q1，公募基金重仓总市值35