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科创板IPO定价中的询价机构报价行为分析——基于“抱团压价”与信息泄露的事件研究

摘要

科创板作为我国资本市场增量改革的试验田，其IPO定价采用市场化询价机制，但实践中频发“抱团压价”与信息泄露现象。本文以投资银行专业视角，系统剖析询价机构非理性报价行为。首先，提出科创板IPO定价偏离的表象与深层矛盾；其次，梳理国内外文献，界定“抱团压价”与信息泄露的核心概念，构建信息不对称与合谋理论的分析框架；再次，深入解析问题生成脉络与内在矛盾，揭示串通报价的本质；随后，阐释“抱团压价”与信息泄露的作用逻辑、条件边界与演变规律；最终，提出改进簿记建档与信息披露规则的理论框架。本文逻辑遵循“提出问题→分析问题→解决问题”的递进思路，核心在于通过统计询价明细检验串通模式，进而重构定价机制的理论体系，为提升IPO定价效率提供学术支撑。

第一章绪论

1.1研究背景

科创板自设立以来，肩负着引领资本市场基础性制度改革的重任，其IPO定价打破传统市盈率限制，全面采用询价制度。然而，市场化定价在优化资源配置的同时，也暴露出显著的结构性矛盾。在科创板IPO询价实践中，部分询价机构为追求打新收益最大化，通过隐性串通形成“抱团压价”利益联盟，导致新股发行定价严重偏离企业内在价值。与此同时，簿记建档过程中存在的信息泄露，进一步加剧了机构与散户之间的信息不对称，使得定价机制沦为少数机构套利的工具