Capex放缓一定会导致行情终结吗？.pptxVIP

Capex放缓一定会导致行情终结吗？

投资要点：

一、增速高位回落，股价一定会跌吗？以科网行情中的微软为例

l90年代整个科网行情的过程中，微软虽然股价一路向上，但其并非一直维持景气加速。1996-2000年期间，微软实际上见到过两次业绩增速的高点。但这两次业绩增速的见顶反映到股价上，则是两种截然不同的结果。

l一个重要结论：增速高位回落不一定会导致行情系统性终结，如果业绩能够维持在高增长区间、能够匹配当下的估值，股价并不一定会出现系统性下跌。30%业绩增速是一个重要分水岭。

l对应到本轮，一是Capex的爆发跟随AI商业化进展，往往是非线性的、不可预测的。未来即使在某一个时间点增长阶段性放缓，也并不一定会导致行情的终结。只要龙头业绩增速能够继续维持在高增长区间，即便增速边际回落，股价未必系统性下跌；二是要区分导致Capex放缓的底层逻辑。若是源于AI产业终端需求的确认放缓，则需要提高警惕，否则可以等待更明确的验证信号。

二、A股也是如此吗？

l无论从本轮中际旭创的股价走势，还是从A股的统计规律，也能得到同样的结论：高增长且景气加速”固然最好；但若高增长公司景气降速，股价也不一定会下跌，增速 是否跌破30%”是超额收益是否大幅收敛的关键阈值。

三、对于Capex，后续核心关注哪些现实验证？

l第一，财报季将是资本开支