基础化工-供需修复拐点将至，氯碱价值重估正当时.pptxVIP

l核心观点：

氯碱行业历经四年下行周期，当前行业整体产能趋于过剩，产业链整体盈利承压、行业资本开支回落至历史低位。历经长期充分市场竞争后，行业供需格局逐步迈入全新均衡阶段，我们认为现阶段氯碱行业存在三大核心预期差：其一，行业整体产能虽呈过剩态势，但存量产能中老旧落后、高耗能装置占比偏高，在双碳管控政策持续收紧背景与产业无汞化驱动下，低效产能出清节奏有望进一步加快；其二，下游需求具备较强基本面韧性，近三年国内PVC实际需求量总体保持平稳，产品海外出口量持续维持高增态势，行业供需格局修复拐点渐行渐近；其三，国内头部氯碱企业依托生产规模、运营效率等多重优势构筑深厚成本壁垒，核心竞争力突出，有望平稳穿越行业周期，伴随行业集中度持续提升，呈现强者恒强发展格局。与此同时，中东地缘局势扰动推升国际原油价格中枢，叠加海外氯碱生产装置不可抗力事件频发，海外供给端扰动加剧，相较之下国内头部氯碱企业凭借完善的产业链一体化布局，具备更强的经营韧性与风险抵御能力。我们认为当前氯碱产业链已处于周期底部区间，布局价值凸显，行业迎来底部配置良机，板块价值重估正当时。

l政策约束持续趋紧，氯碱行业老旧装置加速退出，供给格局持续优化。

氯碱工业是基础性原材料工业，以原盐为核心原料，通过电解饱和食盐水联产烧碱、氯气、氢气，因氯气需即产即消，形成“碱-氯-PVC”一体化体系，核心产品为PVC和烧碱