威高血净(603014)“血净+包材”两翼齐飞，膜过滤技术大有可为.pptxVIP

l看好公司膜过滤技术平台：膜行业应用场景十分广泛，包括污水处理、海水淡化、食品医药、电子制造等行业，市场规模可观。公司收购威高普瑞后，将依托在血液净化领域长期积累的生物医用膜核心技术，向生物制药滤器领域尝试延伸。“威高血净膜过滤技术+普瑞积累的药企渠道”，有望培育出新的增长曲线。

l首次覆盖，给予“买入”评级：血液净化耗材集采已经落地，我们看好血液净化行业刚性需求的长期稳释放，以及威高普瑞受生物制药高景气度带动，业绩持续增长。两块核心资产强强联合，公司有望积极向新业务延申。普瑞合并后，我们预计公司2026-2028年收入分别为62.19亿元、69.32亿元和77.39亿元，分别同比增长10%（合并普瑞后口径）、11%和12%。归母净利润分别12.02亿元、13.43亿元和15.03亿元，分别同比增长11%（合并普瑞后口径）、12%和12%。血液净化和包材两块业务合计估值363亿元，以普瑞并表后6.9亿股本（当前4.18亿，新发行2.72亿）计算，每股52.67元，当前价格较合理价值存在35%折价，首次覆盖，给予“买入”评级。

l风险提示：收购失败风险、集采继续降价、汇率波动风险、研发风险。

投资要点：

l深耕血液净化，市场份额领先：威高血净成立于2004年，公司围绕血液透析和腹膜透析两大战略方向，完成了包含透析器、