原创力文档证券研究报告
恒科筑底：穿越谷底，奔赴坦途星光
——恒生科技2026年下半年投资策略报告
2026年7月14日
报告摘要及核心观点
01内容互联网平台：游戏和效果广告均有超过社零的增长。
内容平台估值分化来自利润的稳定性。游戏行业自版号常态化后，核心回归产品周期本身，腾讯和网易的长线运营能力支撑流水和收入保持稳健增长。广告
行业受益于AI提效，但受制于消费大盘，广告预算向有明确更高ROI的效果广告迁移。长视频行业进入低速增长期，短
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