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复盘新能源车行情，看AI材料的轮动和节奏

01新能源车板块启动顺序：下游-中游-上游

02AI：资本开支持续上行，景气扩散至材料端

03对比：AI上游材料行情或类似21年的新能源

目录

01

新能源车板块启动顺序：下游-中游-上游

第一阶段：整车/电池先涨，验证需求。2020年下半年到2021年，市场先交易渗透率提升、政策补贴等。最早强的是整车、动力电池等中游制造环节。

第二阶段：中游扩产带动上游材料涨价。当电池厂订单确定后，

市场开始发现锂盐、六氟磷酸锂、电解液、正极、负极、铜箔等供给弹性不足。锂价是最典型的“需求暴增+供给长周期”品种，电池级碳酸锂指数在2022年4月创下阶段性高点。

第三阶段：涨价弹性从材料转向矿产。2021-2022最强弹性通常不是电池龙头，而是“利润率被价格放大的资源端”：锂矿、锂盐、部分磷化工、六氟磷酸锂。原因是电池厂有成本压力，整车厂有降价压力，但矿和关键化工品在短缺期可以把价格上涨转化成利润。

第四阶段：过度扩产后价格和估值双杀。2022下半年开始，行业从短缺切换到过剩，材料价格下跌，估值从“成长股”切回

“周期股”。这说明新能源车上游行情的本质不是永续成长，而是需求斜率大于供给斜率时的周期重估。

新能源产业链2020-2022行情的轮动规