美12月降息后资产展望：通胀与就业权衡.pdfVIP

付鹏：通胀VS就业？美联储12月降息后的资产展望

美联储12月FOMC会议，降息25bp至3.5-3.75%，并调整表述提高了下一次降息的门槛，并宣布立即重启国债（RMPs），

节奏、规模、品种都超市场预期，未来几个月规模或维持在较高水平，后续根据流动性条件灵活操作。

美联储将于2025年12月12日启动储备管理，比市场预期的明年一月或一季度更早。品种除了国库券，还会根据

需要剩余期限不超过3年的国债。首月总规模达400亿，预计未来数月内准备金管理操作的规模将

维持在较高水平，以对冲预期明年4月非准备金负债的大幅增长。在此，随着美联储负债的季节性变化趋于平稳，总

规模或将显著缩减。规模将根据准备金供应前景与市场状况进行适时调整。

市场波动率的抬升与估值的变化

从去年7月份英伟达“爆金币”，美联储也就开始进入到了前瞻预防式模式，如果我们把3M-10Y的利差放上去（浅蓝色）

和标普500波动率VIX以及CAPERATIO（蓝色用的倒数轴），我们能够清晰的看到这种预防式的效果，对于美股来说，

（美联储降低短端，但是长端一直拉不动，形成了利差contango结构，也就