金属行业2026年中期策略系列报告之工业金属%26贵金属篇：海压竹枝低复举，风吹山角晦还明.pptxVIP

2026H1回顾与2026H2展望：海压竹枝低复举，风吹山角晦还明。回顾2026H1，商品价格高位运行，板块内股价整体冲高回落。展望2026H2，美伊冲突缓和，加息预期有望回落。金属供给端约束仍未解决，矿山复产延后，需求端传统行业韧性十足，新兴领域AI+储能拉动边际需求，金属价格中枢有望上移。

铜：弦惊满月后，敛势待长风。金融属性：美伊冲突缓和，加息预期有望回落。供给端，成熟矿山减产持续，矿山复产延后，供给趋紧态势不变。长期来看，铜矿企业长期资本开支不足，叠加矿石品位下滑带来的资源禀赋的削弱，尽管价格处在高位，但供应难以放量。短期大矿山复产普遍延后，供给矛盾持续尖锐。需求端，电力领域需求旺盛，国内社会库存去库超预期，传统需求领域韧性十足，新兴领域中AI+储能构建边际需求增量。叠加美国关税预期带来的囤货需求，铜价中枢或将持续上行。重点推荐：西部矿业、盛屯矿业、紫金矿业、洛阳钼业、金诚信、中国有色矿业、五矿资源，建议关注铜陵有色、江西铜业。

贵金属：地缘渐息，长牛未改。短期来看，美国经济数据韧性，地缘局势谈判有所反复，在地缘事件未完全落地前，市场分歧加大，油价维持震荡，全球能源与金融市场不确定性尚存，在流动性及通胀预期摇摆下金银价格呈震荡态势。中长期看，金价主线仍将