中国海外宏洋集团(00081)结构性改善的拐点.docxVIP

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中国海外宏洋集团

中国海外宏洋集团(00081.HK)

结构性改善的拐点

投资要点：

公司评级

公司评级

买入（首次）

报告日期

基础数据

2026年07月05日

07月02日收盘价（港元）

2.22

总市值（亿港元）

79.02

总股本（亿股）

35.59

来源：聚源，整理

l结构性改善转折点，盈利能力有望修复：公司2021-2024年期间土地款和拿地强度持续下滑，2025年拿地强度回升至36.4%且新增货值向高能级城市（如合肥等二线城市）倾斜。2022年及之后获取的项目预计可实现19%的毛利率，显著高于当前报表结转毛利率。随着这部分高毛利项目逐步进入结转周期，公司整体毛利率和利润水平有望触底回升。

l产品力获市场认可，市占率稳步提升：公司凭借优秀的产品力，在布局城市中能够实现相较于周边竞品的溢价销售。2025年已在兰州、银川、赣州、泰州、吉林5个城市取得超过20%的市场占有率（按销售金额计）。2022年后获取的新项目去化速度良好，截至2025年末平均去化率达75%。

l减值高峰期已过：2021-2025年公司累计计提物业存货减值损失54.9亿元，减值高峰已过。2022年以来，公司加大去库存力度，截至2025年末物业存货账面价值较2022年末下滑46%。我们认为随着公司的减值高峰期已过，毛利率和利润