农林牧渔-生猪板块：“今胜于昔”，在差异中寻找预期差！.pptxVIP

行业报告|行业投资策略2026年07月08日

农林牧渔

生猪板块：“今胜于昔”，在差异中寻找预期差！

行业评级：强于大市（维持评级）

上次评级：强于大市

摘要

一、复盘：历史之最下，产业困境更甚23年

当前产业困境更甚于2023年。在供给过剩与前期二育、压栏所形成的供给堰塞湖共同释放下，本轮周期猪价创下2010年以来新低。尽管饲料原料成本较2023年周期底部下降约13%，整体养殖成本优于2023年，但低迷的猪价反而导致头均亏损进一步放大——无论是最大亏损还是平均亏损，均高于2023年底部，且深度亏损的持续时间也远超上一轮周期。在持续深度亏损的压力下，行业资金状况加速恶化，上市猪企的资产负债率较上一轮周期底部普遍上升。在此背景下，产能去化在深亏阶段明显提速，行业平均能繁母猪去化进度已接近50%，且近月去化速度进一步加快。

二、展望：产能去化基础延续，乐观展望新周期

主动与被动因素将共同推动后续产能去化。在主动方面，结合产能推演，我们认为2026年全年猪价或持续低位运行，亏损带来的主动去化进程有望延续。此外，随着下半年仔猪补栏淡季的到来，仔猪价格难有明显上涨，仔猪亏损有