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信用|本轮评级调整的五个重点问题

固收专题报告/2026.07.09

核心观点

核心观点

本轮评级调整行情预计将在7月延续扩散，但在市场流动性维持宽松的大环境下，我们认为一是底线信用风险可控，二是对信用债全局的冲击相对有限，风险定价将主要体现为小范围结构性分化。但有两个变量仍需观测，可能导致局部估值风险扩散。一是核心主体评级情况，二是监管导向态度。站在当前时点，我们认为可以先维持中性态度，城投方面可以关注参与，产业债主体维持谨慎、或控制久期参与，等待变量出现明确信号后，再适度放宽期限。中长期来看，本轮评级调整可能成为后续信用分层、估值分化加剧的起点。

本轮评级收紧的背景及重点关注是什么？本轮评级收紧与部分主体非标舆情事件有一定关系。此外，国内信用评级中枢明显高于国际，区分度较低。本轮调整的关注重点主要为AAA主体，可能有两条主线，一是存在非标、商票等舆情的主体，二是发行票息偏离基准国债利率超200bp的主体。从工作落实层面来看，一些发行利差100-200bp主体和AA+评级主体也可能受到影响。

已有哪些企业的评级受到影响？市场反应如何？下调评级的影响最为明显，不仅会造成涉事主体短时间内估值和利差的走阔，还可能影响同区域其他主体的一级发行和二级走势。评级终止作为主体面临下调风险时的转圜途径，对于估值的影响明显小于评级下调，但也存在分化现象