2026港股_海外大类资产中期策略_位置决定叙事_趋势锚定景气_55页_4mb.pptxVIP

证券研究报告|投资策略|定期报告|2026/07/12位置决定叙事，趋势锚定景气——2026港股海外大类资产中期策略2026年下半年，海外资产定价的核心矛盾，正在转向“滞胀约束下的鹰派再定价”。全球经济仍有名义韧性，但通胀、能源价格、地缘冲突和金融条件收紧共同抬升宏观不确定性。美国角度，就业仍稳、核心通胀暂未失控，但CPI绝对水平已重新抬升，职位空缺/失业人数比值也出现反弹，后续若工资重新加速，外部通胀冲击可能转向更顽固的内生性通胀。货币政策层面，美联储“没加息、但更鹰”，欧央行率先重启加息并推进缩表，日本央行加息至1%，全球流动性宽松周期或已进入尾声。港股方面，下半年的关键在于流动性压力能否边际缓解，但趋势性反转仍需海外流动性改善与自身基本面企稳共振。港股内部面临新旧动能切换期，旧动能盈利回升没有弹性，新动能尚未接上力，流动性就是主导行情走势的核心，当前港股的流动性正在面临产业资本、外资、南向资金同时抽离的压力。往后看，限售股解禁压力在7月中旬后可能阶段性缓解、7-8月美国非农及通胀若低于预期，也可能推动加息预期后移、缓和外资压力，7月中旬-9月中旬流动性压力可能会出现阶段性的缓解，但是流动性压力在下半年可能不会出现真正意义上的消失。因此，港股下半年机会可能主要是超跌反弹带来的阶段性行情，考虑到当前恒科上方亏损盘较多，一旦缩量反弹到压力区，极易冲高