扩大消费“十五五”规划出台，6月社零恢复同比增长.docxVIP

板块表现及投资建议

（一）一季度日本零售情况梳理

日本零售：业态表现分化，商品结构与海外盈利质量决定增长。日本零售整体并非全面复苏，而是呈现结构性分化。高端百货与折扣零售表现相对更强，三越伊势丹受益高端品类和免税消费，利润弹性突出；PPIH

（唐吉诃德）同店销售维持中高个位数增长，客流和客单价均有支撑。良品计划仍保持增长，但增速有所放缓；Seveni日本便利店以低个位数增长为主，经营稳定但弹性有限；神户物产收入仍增长，但老店动能减弱，对新店依赖提升。

图1:日本零售企业月度同店表现情况（%）

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图2:客流同比变化（%） 图3:客单同比变化（%）

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