自上而下资产研究框架系列：适合国内的权益及大类资产配置手册.docxVIP

DDM模型改进及其经济学含义

学界及业界通常使用DDM模型对股票进行定价，该模型的分子端为个股的未来盈利指标，而分母为贴现率。在总量层面的研究上，市场往往套用DDM模型对股票市场走势进行判断，然而现有DDM模型难以对股票指数提供增量信息，主要是由于个股模型在整体市场上的运用，模型分子端与分母端均出现问题。

①分子端方面，个股未来的盈利预期相对而言较为准确，因此市场往往将个股的分析师一致预期加总得到股票市场盈利预期，这样的简单加总，存在这两方面问题，首先并非所有A股均有分析师预期，其次由于卖方职业属性，该指标往往较为乐观。

②分母端方面，我国从早期的数量型货币政