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天气衍生品定价的数值方法

一、引言

全球范围内，天气因素每年都会给农业、能源、零售、交通运输、旅游等行业造成巨额经济损失，据权威机构估算，全球经济总产出中约有三分之一直接或间接受到天气波动的影响（世界气象组织，2022）。传统的天气风险管理工具主要是农业保险、政府灾害救助等，这类工具往往只覆盖极端灾害事件，存在定损成本高、道德风险大、覆盖范围有限等问题，无法应对非灾害性的天气波动风险，比如夏季气温偏低导致空调销量下滑、冬季降雪偏少导致滑雪场收入下降、连续阴雨导致户外商业活动客流减少等场景，很难通过传统工具获得风险保障。为了填补这一风险管理空白，天气衍生品从上世纪九十年代开始在全球市场出现，这类产品以气温、降水、风速、湿度等可观测的天气指数为标的，当合约约定的天气指数达到特定阈值时，持有方可以获得对应的赔付，不需要开展现场查勘定损，交易成本低，覆盖的风险场景更广，推出之后很快受到各行业经营主体的欢迎。

但天气衍生品从诞生之初就面临一个核心技术难题：它的标的是自然存在的天气指数，本身不具备可交易性，传统金融衍生品常用的无套利定价模型依赖于标的资产可交易、可复制的核心假设，这一前提在天气市场中完全不成立，因此绝大多数天气衍生品都无法通过简单的解析公式直接得到定价结果。尤其是随着市场不断发展，越来越多包含路径依赖、多因子联动、奇异触发条款、提前行权权利的结构化天气衍生品出现，解析方法的适用