申万宏源-2026年中期公用事业行业策略报告：供需两旺电价回升算电低碳重塑价值-260610.pdfVIP

证券研究报告

供需两旺电价回升算电低碳重塑价值

2026年中期公用事业行业策略报告

证券分析师：王璐A0230516080007

朱赫A0230524070002

研究支持：常洪雨A0230125070007

2026.6.10

投投资观点资观点

•水电:来水偏丰及财务费用下降，分红比例具有提升空间。2025年秋汛保障了今年Q1水电发电量同比高增，4月入汛后长江中下游持续极端降

水，Q2预计水电保持同比高增长。水电开发进入尾声，现金流充沛，可优化债务结构及提前还贷，财务费用持续下降。部分上市公司机组资

产折旧到期，进一步提升盈利能力。水电股分红能力进一步提升，继续看好国投电力、长江电力、川投能源、华能水电、桂冠电力等大水电公

司红利价值。

•煤电:算电协同利好区域龙头，现货电价上涨修复盈利能力。算力中心用电高增，算力集群所在地的煤电由基础负荷转向电网调节刚需。煤电

联营企业依托低成本煤源筑牢盈利底座，存量火电现金流稳健、高股息属性明确。国际形势导致煤价进一步抬升，月度长协及现货电价显著反

弹，修复煤电盈利能力。推荐华能国际(A+H)、建投能源、国电电力