原创力文档铝产业链深度报告
国内周期收敛叠加海外成本上移，股息回报成为核心定价锚
二零二六年七月二十七日
请部分
核心观点
➢中长期视角下，当下市场充分定价海外电解铝产能扩张铝企盈利能力收缩预期，并集中抛售电解铝权益资产，我们认为存在三处关键预期差：
➢预期差一：铝土矿海外供给约束正在强化，氧化铝“低价保供”格局并非稳定，需给予一体化企业“集中性溢价”：随着海外矿石的进一步增产，以及国
内氧化铝产能完成结构性转变（从内陆转至沿海），电解铝
铝产业链深度报告
国内周期收敛叠加海外成本上移，股息回报成为核心定价锚
二零二六年七月二十七日
请部分
核心观点
➢中长期视角下，当下市场充分定价海外电解铝产能扩张铝企盈利能力收缩预期，并集中抛售电解铝权益资产，我们认为存在三处关键预期差：
➢预期差一：铝土矿海外供给约束正在强化，氧化铝“低价保供”格局并非稳定，需给予一体化企业“集中性溢价”：随着海外矿石的进一步增产，以及国
内氧化铝产能完成结构性转变（从内陆转至沿海），电解铝
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