原创力文档宏观深度
债务流动性视角：谁将为AI超级周期宏观经济
买单？
——全球股市流动性跟踪系列（1）
核心观点
资本开支增速快于经营现金流，是2026年AI债务融资扩张
的直接原因。
无论是公司债、项目融资还是表外合作，本质都是以母公司
信用、项目资产和长期合同为支撑，将尚未兑现的AI收入提前
资本化，并把全球长期储蓄导向GPU、数据中心和电力资产。
因此，本轮AI投资已不只是科技巨头的内部资本开支
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