降准长期趋势与货币政策调整.pdfVIP

21世纪经济/2015年/6月/26日/第010版

金融机构

降准是长期必然，非宽松借口

《21世纪经济》资深

去年11月下旬以来，央行几乎保持了一个月一次降准或降息的节奏，如今已一个半月(5月

11日降息后)不见声响。于是，降准又不绝于耳。有人说，向反映，此前的货

币宽松被“投机者”利用，对实体经济却有限，因此无论短期如何向下调整，央行都不会以

降准恩泽天下。

不是不降，时机未到，该来的迟早会来的。短期政策决策有很大的随机性和不确定性，但笔

者认为，从货币资产负债表的趋势和货币供给路径的变化来看，降准是长期的必然选择。

央行货币政策很大程度上，是通过调节货币供给方式和货币供应量，以适应或促进宏观经济

的发展。上一期的《为什么宽货币下M2却增长乏力》，已经讨论过货币“外汇资产”作为过去

基础货币供应的主要方式；接下来，笔者更进一步明晰“外汇资产”的“过度”增长导致基础货

币超发，以及央行如何应对这种货币超发。其中，就蕴含本轮降准长期必然性的大逻辑。

2000