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行为偏差对主动管理型基金业绩的影响研究

一、引言

主动管理型基金作为资本市场中核心的机构投资者，其核心价值依托基金经理的专业判断，通过主动选股、择时与资产配置为投资者创造超越市场基准的超额收益。传统金融理论中的有效市场假说认为，完全理性的市场环境下基金经理无法持续战胜市场，但现实中不同主动管理型基金的业绩表现存在显著分化，部分基金长期跑赢基准，而多数基金难以实现超额收益甚至跑输市场（Fama，1998）。这一矛盾促使学界从行为金融学视角寻求解释，研究发现基金经理作为具有有限理性的决策者，其行为偏差会对投资决策产生系统性影响，进而直接作用于基金业绩。

行为偏差是指决策者在信息处理、判断与决策过程中，受心理认知局限、情绪波动等因素影响，偏离理性决策框架的行为倾向（Kahneman，2003）。近年来，随着行为金融学的发展，越来越多的研究证实基金经理并非完全理性的“经济人”，而是存在多种行为偏差，这些偏差不仅影响其投资决策的科学性，还直接关系到基金业绩的稳定性与可持续性。因此，深入研究行为偏差对主动管理型基金业绩的影响，不仅有助于揭示基金业绩分化的内在机制，也能为基金经理优化决策、基金公司完善管理以及投资者理性选择提供重要参考。

二、主动管理型基金与行为偏差的基础理论概述

（一）主动管理型基金的核心特征与业绩评价逻辑

主动管理型基金与被动管理型基金的核心差异在于投资决策的主动性：前者依托