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“对赌协议”在我国企业中的应用

对赌协议作为投融资领域平衡交易双方信息不对称与经营风险的核心交易安排，在我国企业的私募股权融资、上市公司并购重组、股权激励等多个场景中得到广泛应用。《全国法院民商事审判工作会议纪要》（2019年）将对赌协议界定为“投资方与融资方在达成股权性融资协议时，为解决交易双方对目标公司未来发展的不确定性、信息不对称以及代理成本而设计的包含了股权回购、金钱补偿等对未来目标公司的估值进行调整的协议”，明确了除损害公司、债权人利益的条款外，合法有效的对赌协议均受法律保护，终结了此前司法实践中对赌协议效力的争议。

在私募股权融资场景中，对赌协议是国内创投市场最常见的交易条款，投资方在投资初创企业、成长期企业时，通常会与目标公司的控股股东或实际控制人约定未来1-5年内的经营业绩指标，包括净利润、营收增长率、上市进度等，若目标公司未达到约定指标，则由原股东向投资方支付现金补偿或转让部分股权；若达标则投资方给予原股东额外的股权奖励或现金分红，此类安排在京东、美团等早期融资项目中均有涉及，有效降低了投资方的投资风险，同时约束融资方勤勉经营。

在上市公司并购重组场景中，业绩补偿协议作为对赌协议的衍生形式，几乎是A股重大资产重组的必备条款，上市公司在收购非上市标的资产时，会与交易对方约定标的公司未来3-5年的净利润承诺，若未达标则交易对方以现金或股份补足估值差额，这一安排有效遏制