科技-AI硬件：从涨价到扩产的周期拐点.docxVIP

1

科技

AI硬件：从涨价到扩产的周期拐点

2026年7月22日│中国内地动态点评

7月7日，三星率先披露二季度业绩预告，营业利润高达89.4万亿韩元，有望超越英伟达成为全球当季营业利润最高的硬件公司。随后，台积电与ASML等产业链核心企业也相继披露了稳健的季度业绩，并分别上调了2026年资本开支预期及远期光刻机产能指引。尽管基本面维持韧性，但近期全球主要科技硬件指数出现一定幅度的回调，引发市场对“AI硬件资本支出周期是否接近峰值”的讨论。结合对历史周期（2000年、2016-2018年及2020-2022年）的复盘，我们认为：1）当前AI算力底层受Token消耗量强劲增长的真实支撑，这与2000年有所不同；2）当前行业的驱动力正经历由“涨价驱动”向“扩产驱动”的结构性过渡，其本质是产业链内部利润的重新分配，而非整体产业逻辑的逆转。综合考量基本面可见度与风险收益比，我们建议在拥抱盈利可见度较高的板块（设备）的同时，左侧关注终端修复空间。板块排序如下：设备终端代工设计存储。

从涨价到扩产：行业出现拐点信号

近期的企业财报指引，我们观察到行业正处于由“单价上升”向“产能扩张”过渡的关键节点。1）产品定价方面，据Trendforce统计，D