【债券日报】7月制造业PMI点评：天气扰动突出，PMI超季节性收缩.pdf

证券研究报告债券日报2026年07月31日

【债券日报】

天气扰动突出，PMI超季节性收缩

——7月制造业PMI点评

❖2026年7月中国官方制造业PMI在49.2%，环比-1.1pct；官方非制造业PMI

录得49.0%，环比-1.2pct；综合PMI产出指数49.3%，较上月-1.3pct。

❖总结：7月高温台风暴雨等天气因素的扰动放大，供需两侧回落幅度均超季节

性，尤其是内需订单收缩力度超过新出口订单，显示天气造成的超季节性冲

击。另外，7月油价中枢继续下移，价格指数环比延续下降，通胀因素的影响

或已渡过最高峰。需求走弱之下，企业被动累库压力相对上升。总体看，天气

与季初淡季的季节性因素影响，7月基本面走弱斜率略超预期。

❖对于债市而言，8-9月基本面数据对于判断后续增量政策推出概率和节奏较为

重要。若继续低于目标区间，需要关注三季度末前后增量政策集中落地的可

能。7月高频数据与PMI反映淡季效应与天气扰动之下，经济数据超预期的概

率有限，尤其是生产放缓，不排除月度GDP可能再度