安井食品(603345)速冻食品龙头，产品渠道共谱新篇.docxVIP

|首次覆盖报告

2026年07月13日

安井食品（603345.SH）

速冻食品龙头，产品渠道共谱新篇

速冻食品龙头，业绩拐点已现。公司深耕速冻食品行业近30年，2018年以来营收和利润增速均领先同业。2025年公司营收约162亿元，2018-2025CAGR约21%；归母净利润约14亿元，2018-2025CAGR约26%。品类端，速冻调制食品、菜肴制品、面米制品三大品类贡献主要营收，前二者是增长主力，2025年收入分别约84/48/24亿元，同比+8%/11%/-3%，2018-2025CAGR约17%/43%/12%。渠道端，经销基本盘稳固，经销商质量和忠诚度优于同行，为产品塑造和全国化拓展构筑坚实根基；新零售及电商、特通直营拉动增长，商超做补充，2025年收入分别约129/12/12/9亿元，同比+4%/32%/17%/6%，2018-2025CAGR约20%/107%/43%/8%。盈利端，2018-2023年净利率受益于渠道扩张、产品结构升级与规模效应从6.3%提升至10.7%；2024-2025年受餐饮需求低迷、原材料价格上涨、产能利用率下降、以及小龙虾商誉减值等影响回落至8.5%；2026Q1需求复苏下公司率先收促提价，叠加降本增效及规模效应，净利率升至12.0%