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配对交易中的协整检验与阈值设置——以海螺水泥与上峰水泥为例

一、引言

随着国内资本市场的成熟与量化交易技术的普及，统计套利策略逐渐成为机构投资者和专业交易者的重要工具，其中配对交易因无需预测市场整体走势、仅依赖资产间的相对价格波动就能实现稳健收益，受到广泛关注。配对交易的核心逻辑是找到两只具有长期均衡关系的资产，当它们的相对价格短期内偏离均衡时进行反向操作，等待价格回归后获取套利收益。而这一策略的落地，离不开两个关键环节：一是通过协整检验确认资产间的长期均衡关系，这是策略成立的前提；二是设置合理的套利阈值，这是把握交易时机、控制成本的核心。

水泥行业作为国民经济的基础产业，其上市公司股价受宏观经济周期、基建投资规模、房地产市场需求、原材料价格波动等共同因素影响，行业内个股走势具有较强的同步性。海螺水泥作为全国性龙头企业，上峰水泥作为区域龙头企业，两者业务结构相似、市场环境高度重叠，是配对交易的理想样本。本文将以这两只股票为例，深入探讨配对交易中的协整检验方法与阈值设置逻辑，为投资者提供可借鉴的实操思路。

二、配对交易的理论基础与水泥行业的适用性分析

（一）配对交易的核心逻辑与发展脉络

配对交易最早起源于20世纪80年代华尔街的量化交易团队，属于统计套利的典型类型，其核心是利用资产间的长期均衡关系，捕捉短期价格偏离带来的套利机会（李志林，2018）。与传统趋势交易不同，配对交易不依赖