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债券研究

债券研究/2026.06.30

初次隔夜OMO操作后，货币投放体系可能怎么变

本报告导读：

7天OMO会成为“虚拟锚”吗？

投资要点：

6月29日-30日，央行连续两日开展隔夜OMO投放。公告中并未公开操作利率，从近两日资金和债市的反应来看，定价大概率在1.3%以下，可能在1.25%。围绕隔夜OMO，我们有以下三点理解：

其一，政策利率短期或不会“换锚”，不公开隔夜OMO定价进一步确认了7天OMO利率作为唯一政策利率的地位。从货币政策框架改革思路理解，目标可能并不在于加强透明性，而是加强灵活性和掌控力。

其二，30日隔夜OMO再次固定在1.25%，呵护债市情绪。固定利率只是指当日固定利率/可变投放量，每日投放利率可以不同，央行不公布隔夜OMO执行利率本来也是为灵活调整提供的空间。但考虑到前一日债市因为隔夜OMO偏低集中做多，如果央行希望通过隔夜OMO的定价向市场传递明确信号，在债市集中做多之后，本有调整定价的窗口，但30日隔夜OMO定价可能继续保持在1.25%，对债市偏强未有意纠偏（也可能预判了30日的跨月资金摩擦）。

其三、30日投放隔夜OMO同时收回7天OMO，跨月后隔夜和7天OMO都面临大额赎回，使用哪种工具平滑前期货币投放的到期十分关键。如