申万宏源-泛固收资产配置研究系列之四：跑赢中债综合财富指数，基于预期差的择时策略-260804.pdfVIP

证券研究报告

跑赢中债综合财富指数：基于预期差的择时策略

——泛固收资产配置研究系列之四

证券分析师：黄伟平A0230524110002

栾强A0230524110003

2026.8.4

主主要内容要内容

◼公募基金和理财产品都广泛采用中债综合指数作为业绩基准。但实际上，复制甚至跑赢中债综合指数，难度很大。

◼本文从预期差逻辑出发，设计了择时策略信号：根据未来利率预期与当前利率是否过度偏离，得到多空信号。

•第一步，利用国债期货与现货的信息，计算得到国债期货隐含利率的多空信号。

•第二步，利用权益市场的信息，计算得到系统性风险溢价对应的多空信号。

•第三步，把两部分多空信号结合到一起，生成完整的预期差择时信号。

◼择时策略应用于债券指数组合，以中债综合财富指数作为比较基准，能够在控制回撤的前提下，组合收益跑赢比较基准。

◼样本内表现较好。2019-2022年：

•择时策略的年化收益比中债综合全价指数高395bp，比中债综合财富指数高59bp

•择时策略的最大回撤比中债