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科创板上市公司估值方法研究

一、引言

科创板是我国资本市场为支持科技创新推出的核心增量板块，自设立以来始终聚焦硬科技领域，为处于不同发展阶段的科技型企业提供直接融资支持，逐步成为打通科技成果转化、资本要素赋能、产业升级发展的关键枢纽。与传统主板市场以成熟期企业为主的上市群体不同，科创板设置了多元包容的上市标准，允许尚未实现盈利、存在特殊股权结构、拥有核心技术但暂未形成规模化收入的企业上市，上市企业广泛分布在新一代信息技术、生物医药、高端装备制造、新能源、新材料等前沿领域，这类企业普遍存在研发投入强度高、无形资产占比大、成长路径非线性、经营不确定性强等特征，传统以历史财务数据、当期盈利水平为核心的估值逻辑难以准确衡量其长期价值。从科创板运行的实践来看，估值分歧大、短期波动高、部分企业定价偏离内在价值等问题长期存在，既容易引发二级市场的非理性炒作，也可能导致资源错配，影响资本市场对科技企业的支持效果。系统梳理科创板企业的估值逻辑，辨析不同估值方法的适用边界，构建适配科创板企业特征的估值方法体系，既是提升资本市场定价效率的内在要求，也是更好发挥科创板服务科技创新功能的重要基础（张新民等，2020）。

二、科创板市场的核心特征与估值逻辑转向

估值方法的选择本质上是对企业价值创造逻辑的呼应，要研究科创板的估值方法，首先要准确把握科创板企业的核心特征，以及这些特征对传统估值逻辑带来的挑战。

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