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利率互换久期计算模型

一、引言

利率互换是全球金融市场中交易规模最大、应用最广泛的场外利率衍生品，根据国际清算银行的最新统计，全球场外利率衍生品的名义本金存量中，利率互换的占比长期保持在七成以上，是各类金融机构开展利率风险对冲、资产负债期限匹配、组合收益增强的核心工具（国际清算银行，2023）。久期作为度量固定收益产品利率敏感性的经典指标，最早由学者麦考利提出，最初用于衡量债券投资的平均回本期限，经过数十年的发展，已经成为金融机构计量利率风险、设定对冲比例、开展绩效评估的核心参考依据（麦考利，1938）。与普通附息债券不同，利率互换在合约存续期内不交换名义本金，仅基于约定的名义本金规模定期交换不同计息规则的利息现金流，这种特殊的现金流结构使得其风险收益特征与普通债券存在本质差异，直接套用传统债券久期的计算方法往往会产生显著的计量偏差，无法准确反映合约的真实利率风险敞口（法博齐，2021）。

从国内市场的发展实践来看，随着利率市场化改革的持续推进，尤其是贷款市场利率形成机制不断完善，国内利率互换市场的参与主体不断扩容，从最初的少数大型银行，逐步拓展到中小银行、证券、保险、基金等各类机构，甚至部分实体企业也开始使用利率互换对冲债务融资的利率波动风险。但在实际业务开展过程中，部分机构尤其是市场新参与者，对利率互换久期的计算逻辑缺乏系统认知，要么使用过于简化的方法估算久期，导致对冲比例失当