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中国股票市场流动性风险的传染效应研究

一、引言

在资本市场运行过程中，流动性是维持市场活力与功能正常发挥的核心要素，而流动性风险则是引发市场剧烈波动乃至系统性危机的重要诱因。随着中国股票市场市场化改革的持续推进，多层次资本市场体系不断完善，互联互通机制逐步拓展，市场参与者结构日益复杂，个股与板块、境内与境外市场之间的关联度显著提升，流动性风险的传染效应也愈发凸显。近年来，中国股票市场曾多次出现局部流动性紧张向全市场扩散的现象，不仅造成投资者财产损失，也对资本市场服务实体经济的功能产生了一定冲击。因此，深入研究中国股票市场流动性风险的传染效应，剖析其传导路径与影响因素，提出针对性的防控对策，对于维护资本市场稳定、防范系统性金融风险具有重要的现实意义。已有研究指出，流动性风险的传染并非单一因素作用的结果，而是市场参与者行为、市场结构与外部环境共同作用的复杂过程（吴晓求，某年），这为本文的研究提供了重要的理论基础。

二、股票市场流动性风险及其传染效应的理论阐释

（一）流动性风险的内涵与核心特征

股票市场的流动性风险，通常指市场参与者无法以合理价格及时完成交易，导致交易成本上升或交易无法达成的风险。相较于成熟市场，中国股票市场的流动性风险具有更为鲜明的特征：一方面，个股层面的流动性风险常与投资者情绪直接挂钩，散户占比高的市场结构使得个股交易容易出现“暴涨暴跌”，进而引发局部流动性枯竭；另一