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2025年高级经济师(财务管理)考试真题及详解

案例分析题一（本题20分）

【资料】

甲公司是一家大型高端装备制造企业，2024年公司决定实施“十四五”战略规划，重点通过并购整合上下游产业链以提升核心竞争力。2024年末，甲公司拟收购乙公司100%的股权。乙公司是一家精密零部件制造企业，是甲公司关键原材料的主要供应商。相关资料如下：

（1）乙公司2023年度的财务报表主要数据如下：营业收入为120000万元，营业成本为90000万元，销售及管理费用为10000万元，折旧与摊销为2000万元，利息费用（税后）为1500万元，所得税税率为25%。2023年末乙公司净经营性营运资本为5000万元，净经营性长期资产为80000万元，净负债为30000万元。乙公司的资本结构中，净负债占净资产的比重（即负债/经营资产）预计将长期保持在40%的水平。

（2）甲公司管理层对乙公司的估值预测如下：预计2024年至2026年，乙公司的销售增长率分别为10%、9%和8%；从2027年开始，销售增长率稳定在5%。预计2024年至2026年，税前经营利润、净经营性营运资本、净经营性长期资产与营业收入同比例增长。2027年及以后，维持2026年的销售净利率、净经营性营运资本占营业收入比例、净经营性长期资产占营业收入比例不变。

（3）经测算，乙公司的加权平均资本成本（WACC）为12%。甲公司认为乙公司的股权价