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行为金融视角下的市场异象实证研究

一、引言

传统金融理论以有效市场假说为核心，认为市场中的投资者是完全理性的，资产价格能够及时、准确地反映所有可用信息，不存在持续的价格偏差或超额收益机会（Fama，1970）。然而，随着金融市场的发展，越来越多无法用有效市场假说解释的“市场异象”逐渐浮现，比如股价的过度波动、小盘股长期超额收益、动量效应与反转效应的并存等。这些异象的存在，动摇了传统金融理论的假设基础，也推动了学界从新的视角探索市场运行规律。

行为金融理论突破了“理性人”假设，将心理学、社会学等学科的研究成果融入金融分析，认为投资者的决策过程普遍存在认知偏差与情绪偏差，这些非理性行为会直接导致资