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信用违约互换（CDS）定价的简约化模型与实证

一、引言

信用违约互换是现代信用衍生品市场的核心品种，其本质是交易双方达成的信用风险对冲合约：保护买方定期向卖方支付固定比例的保费（即CDS价差），若合约标的实体在期限内发生违约、破产等信用事件，卖方需向买方赔付违约造成的损失。作为信用风险转移的核心工具，CDS的定价准确性直接关系到信用风险管理的有效性，也影响着整个信用衍生品市场的定价效率。从全球成熟市场的发展经验来看，CDS定价模型主要分为结构化模型与简约化模型两大类别，其中简约化模型因放松了结构化模型的严格假设、更易通过市场数据校准，逐渐成为实务界与学术界应用最广泛的定价框架。

我国信用衍生品市场起步较晚，目前仍处于稳步发展阶段，CDS产品的定价机制尚不成熟，针对本土市场的定价模型适配性研究仍有较大的完善空间。本文围绕CDS定价的简约化模型展开，先梳理CDS定价的核心逻辑与模型分类，再逐层剖析简约化模型的演进脉络与核心框架，随后结合我国银行间市场的实际数据开展实证检验，最后探讨模型在本土市场的应用局限与优化路径，以期为完善我国信用风险定价体系提供参考。

二、CDS定价的核心逻辑与模型分类

（一）CDS定价的本质逻辑

CDS定价的核心是找到一个均衡的保费费率，使得保护买方支付的所有保费的现值，与保护卖方在违约情况下所需赔付的损失现值完全相等。这一逻辑看似简单，但其难点在于违约事件的发