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高频交易中的订单流毒性测度模型

一、高频交易语境下订单流毒性的概念溯源与现实影响

随着电子交易技术的快速发展，高频交易已经成为全球资本市场中重要的交易方式，在欧美等成熟权益市场，高频交易贡献了超过六成的日均成交量，对市场流动性供给、价格发现过程都产生了深刻影响（Aldridge，2013）。在高频交易主导的市场结构下，订单成为信息传导的核心载体，不同类型交易者的信息优势会直接体现在订单提交、撤单与成交的全过程中，其中带有信息优势的知情订单对流动性提供者造成的逆向选择风险，也就是被称为“订单流毒性”的微观结构现象，成为影响市场流动性稳定的核心因素。

（一）订单流毒性的核心定义与本质

订单流毒性的