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市场流动性风险度量与极端市场下的流动性枯竭

一、市场流动性风险的核心内涵与形成逻辑

（一）流动性的多层级定义

流动性是金融市场运行的核心基础，但其并非单一维度的概念，而是贯穿微观交易、中观市场、宏观体系的多层级范畴，不同层级的流动性内涵既相互关联又存在明显差异（李扬，2020）。从微观交易层面来看，流动性指的是投资者能够在较短时间内、以较低的交易成本完成一定规模的资产交易，且不会引起资产价格出现大幅波动的能力，本质上是市场提供的交易便利性，也是衡量市场质量的核心指标（刘逖，2019）。比如日常交易中常说的某只股票“好买好卖”，就是微观流动性充足的直观体现。从中观市场层面来看，流动性指代细分市场