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极端风险度量ES（ExpectedShortfall）的回溯测试

一、ES回溯测试的核心内涵与现实必要性

（一）ES作为极端风险度量的核心特征

ES的全称为期望短缺，也被称为条件风险价值，是衡量极端风险水平的核心指标之一。与传统的风险价值仅给出特定置信水平下的最大损失阈值不同，ES衡量的是当损失已经超过该阈值时，平均可能发生的损失规模。简单来说，风险价值告诉投资者最坏的情况有多坏，而ES告诉投资者如果真的遇到最坏的情况，平均损失会有多大，显然后者对于极端风险的防控更具参考意义。

从理论层面看，ES满足一致风险测度的四项核心性质，分别是单调性、次可加性、正齐次性和平移不变性。其中次可加性是最为关